10月22日，有媒体发布了《启迪环境涉嫌造假：多个在建工程严重虚增，127亿总额水分几何?》的报道，指控启迪环境多个在建工程涉嫌“严重虚增资产”、“财务造假”、“股东关联方占用”等问题，并称违纪违规金额达“127亿”元。

一石激起千层浪，10月22日深圳证券交易所火速下发关注函，启迪环境股票开盘后即跌停，同时原计划22日当天召开的吸并重组审计机构签署文件及专题董事会被迫延期。截止10月29日，启迪环境股价跌至3.88元，较10月21日缩水25.1%。

10月26日，启迪环境大股东启迪科技服务集团的上级股东以及上级党委，启迪控股党委、清华科技园联合党委与上级党委对此均高度关注，经上级批准，由启迪控股党委成立了“启迪环境专项调查组”，调查启迪环境涉嫌财务造假问题。

10月28日，启迪环境发布公告，2021年第三季度净亏损2.69亿元，前三季度净亏损41.67亿元。

值得注意的是，今年一月，城发环境宣布将通过向启迪环境全体股东发行股份方式，拟换股吸收合并启迪环境。

重组关头，启迪环境为何爆出业绩巨亏、127亿财务造假?

127亿造假从何而来?

10月26日，启迪控股发布的公告指出，目前账上可查的在建工程科目仅仅只有5亿元，而有媒体指出并质疑的总额127亿元的在建工程又是从何而来呢?

从启迪环境2021年半年报可以看出，在建工程期初余额为128.9亿元，本期增加7.4亿元，转入固定资产金额113.5亿元，本期其他减少金额17.3亿元，其中7785.32万元系在建工程项目处置减少， 5.6亿元系转为持有待售资产所致，10.9亿元系转为其他非流动资产所致。因此，启迪环境目前在建工程确实只有5.4亿元。

启迪环境重要在建工程项目变动情况 来源：半年报

在建工程为何从上年末的127亿减为5.4亿元，启迪环境给出的说明是根据《企业会计准则解释第14号》转入无形资产、其他非流动资产所致。

启迪环境有很大一部分工程是PPP项目，根据会计准则，项目完工后的收入和利润不能一次性计入当期损益，财务要按权责发生制计算收入和利润。PPP项目完工不能记入公司固定资产，因为启迪环境只是项目建设方，就像投资修了条路，虽然产权不是自己的，但是可以约定“过路费”的收费年限，那么整个项目投资款在财务上只能记入无形资产，成为了无形资产中的特许经营权。

因此，启迪环境将113亿在建工程转入无形资产，是未来启迪环境在建项目的“过路费”，媒体仅根据几个烂尾楼就说启迪环境127亿在建项目造假并站不住脚。

另一方面，此前媒体也提到“收购方也不傻，进场之前肯定要去看看这些净资产值多少家当，把那些虚的东西挤掉之后再来买”，这些举报项目的时间跨度从2011年至2018年，而早在2015年，“清华系”就收购“桑德环境”股份成为控股股东，如果存在财务造假，收购方难道是傻?要知道上市公司财务管理不是摆设，审计也不是摆设。

融资困难致部分在建项目难以推进

对于亏损40多亿，启迪环境表示是受到整体战略调整及与城发环境重大资产重组的影响，决定对报告期内停建、拟退出项目处置并计提资产减值，上半年合计计提资产减值34.43亿元，其中针对部分项目在建工程计提减值22.08亿元。

高额计提减值损失导致巨亏，迅速引来监管的盘问。在向深交所的回函中，启迪环境详细列出了2021年上半年存在资产减值损失的12个项目，包括河南镇平、湖北天门等项目，合计资产减值金额达22.08亿元。而此前媒体调查的重点就正是这12个项目。

启迪环境在建工程减值损失详情 来源：证券时报

一直以来，受金融去杠杆、校企改革、环保行业等多重因素的影响，启迪环境融资环境持续处于不利状态。而环保行业所需要的资金投入巨大，在这样的大环境下，启迪环境过往100多个项目并没出现过烂尾。

近几年，由于股东更换，大环境变化，融资业务推进陷入停滞，部分金融债务到期亟待偿付，启迪环境面临流动性困境。截止2021年6月底，到期尚未归还的债务本金合计为57,661.28万元(主要包括银行贷款、融资租赁等债务形式)。

启迪环境投资建设的固废处置、水环境治理等项目融资工作开展难度大，项目建设所需资金投入量大、工期紧，再加上存在“避邻”现象以及环评等带来的不确定性和风险，导致媒体报道十二个项目建设存在推进困难。

对此，启迪环境给出的应对措施是加强项目前期审批，同时多渠道拓宽融资，盘活存续项目建设资金。通过资产处置的方式回笼资金，投入收尾项目。

7月15日，启迪环境发布公告称，拟与控股子公司将共同持有的讷河桑迪环保有限公司100%股权及讷河市生活垃圾焚烧发电项目工程相关资产转让，其中股权转让价款2650万元，其他转让价款5850万元。

而在此前的6月15日，启迪环境已发布类似公告称，子公司武汉启迪拟将其持有的湖北迪晟环保科技有限公司等5家子公司部分股权转让予城发零碳私募股权投资基金，转让价格合计约2.8亿元。

启迪环境拟进行的资产转让远不止于此。据不完全统计，今年6月以来，启迪环境公告的拟转让子公司或孙公司超过10家。

启迪环境试图通过出售资产的方式，所得款项将用于补充公司的流动资金，缓解资金压力。

此外，启迪环境还积极筹划重组交易。1月11日，启迪环境、城发环境双双公告，双方正在筹划由城发环境通过向启迪环境全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并启迪环境并发行A股股票募集配套资金事宜。根据公告，双方已签署关于本次合并的《吸收合并意向协议》。

截止发稿，启迪环境与城发环境吸收合并暨重大资产重组方案仍在推进过程之中。

小结

当前，缺乏核心技术，无法形成核心竞争力，没有“护城河”是整个环卫行业的痛点。在行业扩张期间，盲目拿项目、扩张跟不上，等到大环境不好，融资出现困难，企业缺乏核心技术、缺乏管理人才的问题就会被放大。

启迪环境利润下降，甚至出现亏损并非今年才出现，2018-2020年，启迪环境扣非净利润分别为6.05亿元、1.47亿元、-16.13亿元，同比-48.96%、-75.72%、-1094.02%。

10月22日当天，启迪环境原计划召开吸并重组审计机构签署文件及专题董事会。就在重组关头，爆出财务造假、利润巨亏的消息，个中缘由耐人寻味。

(文/每日财报 陈正青)