新形势下的养老目标基金FOF发展思考

作为平滑市场波动的利器，FOF(基金中的基金)可以通过多只基金的组合配置分散风险，也是各家基金公司看重的一大业务方向。

当前，我国养老目标基金主要采用FOF基金形式运作。国内首只养老目标FOF于2018年9月13日成立，已经发展了四年时间，成为公募助力养老金第三支柱建设的重要创新产品。

今年9月26日，国务院常务会议决定：对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠。业内专家认为，个人养老金制度迎来税收政策利好，将有利于扩大我国养老第三支柱覆盖面。在老龄化背景下，基金公司的养老FOF也迎来发展良机。

随着今年A股市场步入调整区间，公募FOF的业绩也承受着不小的压力。基金公司如何提升管理能力，发挥FOF产品优势并促进其规模增长，仍是摆在面前的课题。

9月28日，由思维财经&投资者网主办的思维圆桌派“博弈权益投资，锚定长期赛道”，在思维财经视频号进行线上直播，多位业界资深大咖激荡智慧，呈现了一场干货满满的知识分享盛宴。本次活动中，百嘉基金董事、副总经理王群航发表了题为“新形势下的FOF发展思考”主题演讲，从三个方面阐述了自己的观察和建议。

他表示：“回顾FOF的业绩表现，除了基础市场方面原因，我们自身也要进行总结。未来养老金投资标的主要是养老目标基金，FOF要对老龄化社会养老金的安全性和增值保值负责，这样的业绩我们应该多多反思。”

公募FOF具有七大优势

从数据来看，截至2022年8月，我国公募基金的总规模约27万亿元，而公募FOF总规模仅有2000多亿元，这意味着FOF还有巨大的发展潜力。而相对于公募基金规模的持续增长，今年以来FOF规模的占比却有所下降，其原因也需要深入思考。

对于当下FOF发展中存在的问题，王群航提出了三个方面的思考。

第一个思考是，F0F优异的基因需要时间去证明，但不应耽搁太长。他强调，公募基金是中国资产管理行业的标杆，公募FOF具有天然的、独特的、重要的七大优势，从而使得公募FOF具有非常优越的市场发展潜力。

具体来看，这七大优势包括：第一，投资标的整体质地良好，安全性相对更高一筹;第二，专业化的资产管理叠加专业化的资产管理，双重地优中选优;第三，对风险和收益做更高一个层级的二次平滑;第四，无与伦比的、良好的流动性;第五，增加了一层良好的、有效的风险防范与分散的安全垫;第六，作为第三支柱，全力助推养老事业的发展;第七，内生性地、潜移默化地促进公募基金行业更为规范和稳健地发展。

打铁还需自身硬

王群航提出的第二个思考是，打铁还需自身硬，业内自身素质有待提高。

“TDF(目标日期基金)全市场的布局基本完成，是否可以执行明确的日期对应?比如说2040对应着2040年前后一两年退休的人群，这样产品的价值才能更加明确。”

王群航还强调，业内还需要提高对于FOF、对于标的基金的认知。

“一些所谓的研究基金，就类同于当年满大街的股票技术分析软件，在基金‘研究’方面摇身一变成为了AI技术、大数据、建模分析、机器学习、标签管理、人工智能、画图画像等等。”王群航认为，不应把基金研究做成当年股票技术分析一样肤浅。

另外，王群航还提出当前“内部FOF是否偏多”的问题。“有些基金公司业务发展得比较好，产品有两三百只，但是在内部两三百只里选基金好，还是在全市场一万多只的大池子里选基金好?这个问题也值得大家思考。”

优化持有体验

王群航提出的第三方面思考是：优化持有体验非常重要，以符合自身风险收益特征的良好业绩来促进发展。

9月26日，个人养老金税收优惠落地，大好形势下，怎样把FOF管理好，怎样把FOF方式运作的养老基金管理好，是非常重要的问题。王群航认为这不仅表现在净值增长率，还表现在投资人的持有体验上，而持有体验的关键词是“回撤”。

“低风险的和中低风险偏好的客户永远是市场的主流，从整个中国资产管理行业的产品结构，以及中国公募基金行业各个类型产品的结构，都能够看到这一点。控制回撤，优化持有体验，不仅仅是为了承接银行方面的客户，更重要的是管理好养老金。”

王群航就此建议，在投资者教育方面一定要加强，而且不要仅局限于新产品发行的时候，平时也要落实。

最后，王群航留下两个问题供业界思考：一是FOF的策略是否还有可以丰富的空间?二是养老基金是否还可以有除了TDF、TRF之外的新花式?

“总的来说，中国的公募基金市场，尤其是按照FOF方式运作的养老基金，迎来了一个非常好的发展时期，我们要充分予以认识和利用，更重要的是把产品管理好。”

王群航总结道，养老基金的长久属性与公募基金行业倡导的长期投资、责任投资、价值投资理念高度契合。对公募基金行业而言，服务养老投资是挑战，更是机遇。培育长期资金入市，做好养老金管理，必须依托专业化、高素质的投资管理机构。公募基金应该进行资金的长周期跨类别管理和配置，提升应对变化和不确定性的能力，塑造可持续的资产管理能力。从长远看，引入以养老金为代表的长期资金，有利于实现实体资金流入和收益提升的一个良性循环，为资本市场直接融资提供长期支持，从而反哺科技创新、产业发展，支持经济转型，实现经济的高质量发展。