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事件：公司发布2022 年报及2023 一季报。

2022 年全年：1）实现营收10.71 亿元，同比+8.77%；实现归母净利润1.02 亿元，同比-34.18%；实现扣非归母净利润1.59 亿元，同比+36.67%。2）全年毛利率29.38%，同比+1.72pct；归母净利润率9.53%，同比-6.22pct；扣非归母净利润率14.84%，同比+3.03pct。3）期间费用率为11.17%，同比-2.07pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.67%、5.8%、4.14%、-0.44%，同比分别变动-0.25、-0.15、-0.05、-1.63pct。

2022Q4 单季度：1）实现营收2.70 亿元，同比+4.94%，环比-0.72%；实现归母净利润-0.29 亿元，同比-183.91%，环比-153.93%；由于成都岑宏佾出现异常情况，公司确认公允价值变动损失1 亿元，Q4 非经常性损益-0.83 亿元；实现扣非归母净利润0.55 亿元，同比+174.83%，环比+26.34%。2）Q4 单季度毛利率33.99%，同比+9.99pct，环比+3.60pct；归母净利润率-10.57%，同比-23.79pct，环比-30.03pct；扣非归母净利润率20.27%，同比+12.53pct，环比+4.34pct。

2023Q1 单季度：1）实现营收2.58 亿元，同比-0.75%，环比-4.26%；实现归母净利润0.52 亿元，同比+70.45%，环比-280.83%；实现扣非归母净利润0.49亿元，同比+101.28%，环比-11.04%。2）Q1 单季度毛利率37.47%，同比+12.73pct，环比+3.48pct；归母净利润率19.96%，同比+8.34pct，环比+30.53pct；扣非归母净利润率18.83%，同比+9.55pct，环比-1.44pct。

点评：

分业务来看，2022 年金属塑料聚合物自润滑卷制轴承收入3.35 亿元，同比+11.66%，毛利率41.79%，同比-1.63pct；双金属边界润滑卷制轴承收入2.28亿元，同比-8.29%，毛利率17.22%，同比+1.74pct；此外，金属基自润滑轴承收入 2.08 亿元，同比+6.81%，毛利率25.16%，同比+6.48pct。

风电自润滑轴承带来新增长，“以滑代滚”渐成趋势：22 年通用机械行业实现营业收入10194.39 亿元，同比+1.42%，其中风机产量实现两位数增长。国家聚焦“双碳”发展目标，持续带动节能、环保市场的强劲需求。风电齿轮箱领域自润滑轴承大幅降低超大功率风电齿轮箱成本，未来超大功率半直驱型风电齿轮箱市场前景广阔。公司持续开发发易维修、轻量、紧凑型的CSB-600WT 风电增速箱轴承，实现对现有风电齿轮箱轴承的替代，打开新市场，提高公司营业收入。

持续加大研发投入，扩大公司技术优势：22 年公司研发费用同比+7.55%，研发人员数量达到105 人；完成了低成本耐腐蚀雨刮器用轴承、门铰链用高性能耐腐蚀衬套的研发；公司的 CSB-850S 钢基镍合金自润滑轴承、MJF-800 双金属摩擦焊带挡边轴套被认定为国家重点新产品， CSB-650HN 蒸汽发生器支撑用自润滑球铰等75 项被认定为省级工业新产品、高新技术产品或通过省级验收。公司在业内地位突出，自润滑轴承为优势产品，批量产品的稳定性、可靠性、寿命等综合性能获得市场广泛认可，并能针对客户的个性化需求提供整套的材料研发和产品设计方案。

盈利预测：考虑到公司募投项目的建设周期和新产品下游进展略低于预期，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.21 亿元（前值2.37亿元）、2.82 亿元（前值3.32 亿元）、3.91 亿元，对应 PE 分别为22.61、17.69、12.78X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济周期性波动的风险；主要原材料价格波动的风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险；人才引进风险；下游行业需求不及预期的风险；新冠疫情反复的风险等。