东方证券股份有限公司浦俊懿,卢日鑫,谢超波,陈超,谢忱近期对安科瑞(300286)进行研究并发布了研究报告《Q1业绩符合预期，核心产品毛利率仍有上升空间》，本报告对安科瑞给出买入评级，认为其目标价位为43.18元，当前股价为33.04元，预期上涨幅度为30.69%。

安科瑞(300286)

(资料图)

核心观点

事件：公司发布2023年一季报，23Q1实现营业收入2.30亿元，同比增长11.15%；实现归母净利润0.42亿元，同比增长32.65%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比增长26.02%。

Q1业绩增长符合预期，23年有望恢复高增。公司2023Q1实现营收2.30亿元，同比增长11.15%，实现归母净利润0.42亿元，同比增长32.65%，增速处于此前业绩预告的20%-45%区间中值水平，符合预期。在一季度受到疫情冲击和春节影响下，公司仍实现了业绩的较高增长水平，主要来自于毛利率提升和增值税即征即退以及政府补助增加。随着23年宏观环境复苏，我们预计公司23年后续的收入及业绩将恢复高增。

Q1毛利率有所上升，EMS产品毛利率未来仍有上升空间。23Q1公司的毛利率达到47.51%，比去年同期提升了2.19pct，主要原因是公司的EMS产品已经完成了从1.0到2.0版本的升级，产品的软件占比提升，毛利率随之提升。公司目前正在持续投入对EMS3.0版本产品的研发，已经初步完成了光储充能量管理平台的开发工作，未来将实现源网荷储充一体化柔性控制，届时产品的软件占比将进一步提升，EMS产品的毛利率仍存在较大的上升空间。

费用率小幅提升，现金流情况较上年同期有所改善。23Q1公司的销售费率/管理费率/研发费率分别为12.87%/7.92%/13.14%，较去年同期分别变化+0.65/-0.60/+1.64pct，整体有小幅上升，销售费用率提升主要因公司加强了产品推广与区域布局，研发费用率提升主要因公司加大对新产品的研发投入。23Q1公司经营性现金流净流出0.39亿元，较上年同期有明显改善，说明公司对销售货款的控制能力提升，风险管控能力得到加强。

盈利预测与投资建议

我们预测公司23-25年的每股收益分别为1.27、1.72、2.26元，参考可比公司23年34倍市盈率，给予目标价43.18元，维持买入评级。

风险提示

毛利率下降风险；应收账款规模增加风险；其他收益不及预期风险；市场竞争加剧风险；市场渗透率不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券程龙戈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.02亿，根据现价换算的预测PE为23.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为44.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安科瑞（300286）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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