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《港湾商业观察》施子夫
6月19日，Quwan Holding Limited （以下简称，趣丸集团）递表港交所，拟主板上市，保荐机构高盛及中金公司。
据悉，趣丸集团曾于2021年10月谋求上市，未能成功。此次再递表，新问题接踵而来，毛利率三年大降、月活流失、高企的获客成本以及旗下平台曾被监管点名等都对公司而言是个不小的难题。

01

毛利率三年大降，月活用户流失

趣丸集团的国内运营主体为广州趣丸网络科技有限公司。官网显示，公司成立于2014年，是一家集兴趣社交、电子竞技、互动娱乐等业务于一体的创新型科技企业。
经营期间，趣丸集团打造并运营TT语音平台。区别于传统直播平台，在TT语音平台，用户可以通过语音、文本、虚拟礼物以及平台提供的各种社交及娱乐功能在聊天室内进行互动。趣丸集团将其形容成“去中心化”的社区。
根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年的收入计，趣丸集团是中国最大的移动语音社交网络平台。在2022年，TT语音平台的平均月活跃用户为1380万，用户平均每天在语音聊天室花费的时间大约为180分钟。
据介绍，趣丸集团的营收主要通过增值服务以及音频娱乐服务获得。增值服务包括平台用户在多用户互动场景中消费虚拟礼物、发展会员订购服务等；而音频娱乐服务自2020年下半年推出，收入来自用户在主播主持的各种音频娱乐场景中向主播发送虚拟礼物。
自2020年至2022年（以下简称，报告期内），趣丸集团的增值服务贡献了公司七成以上的收入，各期收入分别为13.57亿元、20.36亿元和25.43亿元，分别占当期营收的90.9%、77.4%和74.8%。
同一时期，音频娱乐服务增长较快，各期分别为6362.1万元、5.21亿元和8.04亿元，分别占当期营收的4.3%、19.8%和23.6%。
按2022年的收入计，趣丸集团在中国所有的移动语音社交网络平台及面向移动游戏用户的社交网络平台中的市场份额分别为达到13.4%及20.2%。
然而，若从业绩层面来看，趣丸集团直至2022年才实现扭亏为盈。此外，在过去三年，象征公司盈利能力指标的毛利率还出现了二连降。
报告期内，趣丸集团实现营收分别为14.93亿元、26.31亿元和34.02亿元，同期公司实现净利润分别为-1.54亿元、-24.96亿元和5.09亿元。
毛利率方面，趣丸集团各期的毛利率分别为65.0%、57.2%、54.2%，三年的时间公司下滑了10.8个百分点。对于毛利率下滑的原因，趣丸集团解释称，主要是由于音频娱乐服务的增长，音频娱乐服务中主播及公会的分成收入比例较增值服务的收入比例更高。
作为面相C端的移动语音社交网络平台，趣丸集团能否留住关键用户也面临着不小的考验。
报告期内，趣丸集团的平均月活跃用户分别为1230万、1680万、1380万，平均月付费用户分别为64.39万、96.56万、100.00万，付费率分别为5.3%、5.7%和7.2%。在2022年，公司月活用户数同比上一年下滑了17.9%。

02

游戏业务欠佳，高企的成本压力

除上述提及的增值服务以及音频娱乐服务外，趣丸集团另有不足4%的收入来自游戏及其他。
据介绍，趣丸集团已在品牌TT电竞下培养了四支职业电竞战队。截至最后实际可行日期，该等战队共有74名专业运动员，并参加了职业联赛，如王者荣耀及英雄联盟。于往绩记录期间，趣丸集团的电竞业务收入主要包括电竞团队赢得的获胜奖金部分；广告赞助；官方联盟与公司的电竞团队之间的团队参与协议，来自官方联盟的总收入的年度收入分成。
然而从实际收入情况来看，电竞业务收入似乎并不足以为公司带来关键的业绩支撑。
报告期内，趣丸集团的游戏发行的收入分别为7266.7万元、7377.6万元和5559.2万元，分别占当期总收入的3.9%、0.8%及0.6%。其中，电竞团队运营的收入分别为1432.7万元、4982.6万元和3420.9万元，游戏的收入分别为5834.0万元、2159.5万元和1952.5万元。
毛利率方面，电竞团队运营各期毛利率分别为为-102.7%、-26.5%和-125.9%，趣丸集团也在招股书中表示，“公司已策略性地终止此项业务以更专注于发展TT语音平台”。
然而主营业务较为单一的趣丸集团又能否支撑起公司的大手笔成本投入？
报告期各期，趣丸集团的经营开支（包括销售及营销开支、行政开支及研发费用）分别为9.60亿元、17.48亿元及12.47亿元。
趣丸集团也表示，公司管理和控制成本及开支的能力对业务表现至关重要。“公司专注于成本效益和多样化的用户获取渠道，以继续优化公司的销售和营销活动，努力在业务扩张与营运支出之间取得平衡。”

03

违规被通告，TT语音遭数千条投诉

报告期内，趣丸集团旗下TT语音平台还曾多次因违规被官方通告，平台自身也深陷投诉重灾区。
2021年2月，广东省通信管理局发布《215款App被广东省通信管理局责令限期整改（2021年1月）》。通报显示，2021年1月，广东省通信管理局共检测发现215款APP存在侵害用户权益和安全隐患问题，并依据《网络安全法》《电信和互联网用户个人信息保护规定》等法律法规对APP运营者发出《违法违规APP处置通知》，责令嫌弃整改并通知各应用商店督促整改。
其中，社交类应用“声洞”（版本号：2.8.5）因涉及侵害权益问题而被责令整改。据悉，“声洞”由广州沙巴克网络科技有限公司开发，而广州沙巴克为广州趣玩网络有限公司的全资子公司。
2021年7月，工信部发布《关于侵害用户权益行为的APP通报（2021年第6批，总第15批）》。其中，TT语音（5.5.10-14870）所涉问题为“违规收集个人信息”。
此外，根据媒体报道，在中国网财经刊登的《TT语音部分以未成年人名称命名房间存疑似淫秽和谩骂语音 另有房间介绍称13岁可奔现》文章中曾提及，TT语音的部分语音房间中存在疑似淫秽、谩骂等语音内容。
另据黑猫投诉显示，截至7月3日，搜索关键词“TT语音”，共计有投诉量4201条，其中已完成4150条，最近30天投诉量45条。消费者投诉问题主要集中在未成年消费、霸王条款、账号异常、客服态度不好、不予退款等。

互联网分析师于斌指出，“虽然国家出台政策对于未成年人游戏相关行为进行限制，但是游戏的周边产业同样需要严监管，不管是直播还是陪玩，企业都应该积极履行好保护青少年的责任，不应该为了追求市场规模而放低下限。”

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