8月9日，陕西建工(600248)一连发布了两份有关债务融资的公告。其中一份公告显示，为进一步助力公司发展，优化债务结构，公司及/或公司的下属子公司拟以组合金融工具形式申请债务融资合计不超过300亿元。 

陕西建工表示，本次债务融资业务品种主要包括永续信托贷款、债务融资工具、债权融资计划等，包括但不限于境内、外市场的类永续债、并表型融资产品、中期票据、永续中票、短期融资券、超短期融资券、资产支持票据、并表型资产支持票据、资产支持证券、并表型资产支持证券、债权融资计划、永续信托贷款等产品，或以上品种的组合。

公告显示，陕西建工通过债务融资获得的资金计划用于满足公司生产经营需要，补充流动资金、偿还债务及（或）项目投资等用途；并授权董事长或董事长授权人士于申请或发行时根据公司资金需求确定。

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当天的另一份公告显示，为满足公司生产经营需要，降低债务融资成本，陕西建工及/或公司下属子公司拟申请注册或发行公司债券金额合计不超过50亿元，资金用途与前述安排一致。目前，与上述两事项相关的议案均已获得陕西建工董事会审议通过。

2020年末，陕西建工的前身延长化建完成了对陕建股份100%股权的吸收合并，彼时，还配套募集资金总额不超过21.3亿元。此后，公司较少有通过资本市场融资的举动。

记者注意到，就在本次筹划开展债务融资前，陕西建工曾发布一则关于公司及子公司涉及诉讼、仲裁的公告，由此也让市场关注到陕西建工应收款项高企的状况。

2022年一季报显示，陕西建工合并口径的应收账款余额为1142亿元，去年末，这一数字是1127亿元，应收票据余额则由去年末的51.7亿元降至一季度末的43亿元，但合计应收款项仍有近1200亿元。

这一数字背后又有何含义？记者查阅了多家地方性建筑工程类上市公司的数据，一季度末，上海建工应收票据及应收账款合计486.9亿元，较去年末减少近113亿元；安徽建工一季度末应收票据及应收账款合计270.6亿元，较去年末减少约14亿元；重庆建工一季度末应收票据及应收账款合计173.7亿元，较去年末减少近10亿元。

由于不同公司的业务体量并不一致，对陕西建工应收款项规模充分认知的另一个指标是应收款项余额与当期营收规模的比值。按照2021年的数据，陕西建工实现总营收1595亿元，这一比值约为0.739，远高于上述所列其他三家公司的对应数值。

应收款项的持续积累已经为陕西建工带来隐忧，根据公司2021年报披露的数据，至少在2019年、2020年以及2021年，公司经营活动产生的现金流量净额均为负值，三年分别净流出26.64亿元、26.69亿元和30.6亿元。记者注意到，这三个年度里，陕西建工均实现了正向盈利，然而，面对经营净现金流的持续流出，这种盈利的实际意义显然要打个折扣。

另一方面，应收款项的持续积压也给陕西建工带来了资产减值的压力。2021年报显示，当期，公司信用减值损失接近40.6亿元，2020年同期信用减值损失为24.11亿元。作为对比，陕西建工2021年合并报表的营业利润为42.4亿元，这就意味着信用减值损失侵蚀掉了相当一部分公司利润。

从陕西建工披露的明细看，2021年的信用减值损失中，应收票据坏账损失为3.58亿元，应收账款坏账损失33.94亿元，其他应收款坏账损失2.94亿元，规模较2020年均有所扩大。

另外，从陕西建工2021年报披露的应收账款账龄来看，3年以上账龄的合计接近83亿元，2至3年账龄的也接近100亿元。