随着集采结果的落地执行，国产胰岛素龙头企业甘李药业(603087.SH)业绩与股价双杀，实控人趁势低价包揽定增。

根据定增方案，甘李药业拟向其控股股东、实控人甘忠如非公开发行股份不超过3000万股，募集资金总额不超过8.14亿元，全部用于补充公司流动资金。

长江商报记者注意到，曾被视为“胰岛素茅”的甘李药业，2020年6月末登陆资本市场后股价最高冲至286.18元/股。但此后公司股价一路下跌，特别是去年全线产品在集采中中标后，随着今年二季度集采执行，公司业绩与股价均遭遇重挫。宣布定增之前，甘李药业股价一度跌至30元附近，为上市后最低水平。

今年上半年，甘李药业实现营业收入8.35亿元、净利润-1.98亿元，同比分别下降43.42%、153.01%。其中，第二季度净利润由盈转亏3.11亿元。

在此背景下，甘忠如并没有选择从二级市场增持，而是通过定增的方式，以比市场价更低的价格获得甘李药业股权，这也被市场质疑是否存在套利。定增方案发布后，10月25日，甘李药业开盘逼近涨停，尾盘收涨5.59%，报35.89元/股。以此计算，甘忠如此次拟认购部分，在一个交易日的时间就已经浮盈2.63亿元。

负债率仅5.78%仍向实控人定增补流

甘李药业上市后首笔再融资由其实控人全额认购。

10月24日晚间，甘李药业披露定增预案。公司拟向特定对象非公开发行股票不超过3000万股，募集资金总额不超过8.14亿元，扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金。此次定增的发行对象只有一名，即甘李药业的控股股东、实控人甘忠如。

目前，甘忠如直接持有甘李药业1.77亿股，占上市公司总股本的31.54%，并通过北京旭特宏达间接控制公司8.46%股权，合计持股比例约为40%。

按照本次发行数量上限计算，发行完成后，甘李药业的总股本将变更为5.92亿股，甘忠如直接持股数量提升至2.07亿股，以直接及间接方式合计控制公司43.05%股权，控制地位进一步得到加强。

不过，长江商报记者注意到，在当前的市场行情下，甘李药业股价正处于历史低位。由于非公开发行通常为折价发行，换言之，甘忠如将以低于市场价的价格取得甘李药业大额股份，此举或涉嫌套利。

资料显示，2020年6月29日，甘李药业以63.32元/股的价格首发上市，首日开盘价91.18元/股，封上涨停板，并连续13个交易日涨停，7月21日盘中达到最高点286.18元/股，一度被市场冠以“胰岛素茅”之称。

经过一年时间的调整，2021年6月末，甘李药业依旧为沪市的百元股之一。但此后甘李药业股价继续下跌，特别是今年以来下跌幅度明显扩大。在此次定增方案抛出前不久，今年10月12日，甘李药业盘中触及历史新低，股价仅为30.53元/股。发布定增方案当日收盘，甘李药业报33.99元/股，依旧处于破发状态。

而此次定增中，甘李药业的发行价格不低于定价基准日前二十个交易日股票交易均价的80%，最终确定为27.12元/股，约为当日公司收盘价的79.8%。

定增预案抛出后，10月25日甘李药业开盘大涨9%，逼近涨停，尾盘收涨5.59%，报35.89元/股。以此计算，甘忠如此次拟认购的3000万股股份，在一个交易日的时间就已经浮盈2.63亿元。

值得关注的是，虽然甘李药业计划将全部资金用于补流，但从当前情况来看，甘李药业并不差钱。截至今年6月末，甘李药业资产总额104.18亿元，负债总额6.02亿元，负债率仅为5.78%。期末公司账面货币资金32.72亿元，为负债总额的5.4倍。

集采中标低价换市场业绩承压

股价暴跌，与甘李药业的基本面表现不无关系。

资料显示，甘李药业是国内领先掌握产业化生产胰岛素类似物技术的高科技生物制药企业，具备完整胰岛素研发管线。甘李药业介绍，公司拥有多个胰岛素类似物和人胰岛素品种，产品覆盖长效、速效、预混三个胰岛素功能细分市场;其中公司明星产品“长秀霖”的面世使得我国成为世界上少数能进行胰岛素类似物产业化生产的国家之一。

上市前后，甘李药业的业绩虽然曾出现波动但整体呈增长趋势。2017年至2021年，公司分别实现营业收入23.71亿元、23.87亿元、28.95亿元、33.62亿元、36.12亿元，同比增长33.82%、0.71%、21.26%、16.12%、7.44%;净利润分别为10.8亿元、9.34亿元、11.67亿元、12.31亿元、15.43亿元，同比变动40.32%、-13.52%、24.98%、5.43%、18.04%。

由于我国是全球糖尿病患者数量最多的国家，胰岛素市场规模巨大且逐年增长。2021年11月，国家正式启动对胰岛素专项集采。作为国产三代胰岛素的龙头，甘李药业在此次集采中“大杀价”，全线6款产品全部中选，产品价格最高降幅达到72%。

随着今年二季度上述胰岛素集采中选结果在各地落地执行，产品价格的下降对于甘李药业的业绩造成了较大的冲击。今年上半年，甘李药业实现营业收入8.35亿元，同比减少43.42%;净利润亏损1.98亿元，同比减少153.01%，为公司上市后首次亏损。

其中，前两个季度，甘李药业的营业收入分别为6.9亿元、1.45亿元，同比变动25.77%、-84.38%;净利润1.13亿元、-3.11亿元，同比减少40.39%、270.18%。

但在甘李药业看来，虽然业绩短期遭遇阵痛，但公司希望借助集采高顺位中标优势迅速提升市场份额，为公司后续销量增长与未来新产品快速进入市场奠定基础。

根据集采中选结果，甘李药业最终获得首年协议采购量3533.77万支，共计覆盖医疗机构数量2.1万多家，其中公司新准入医疗机构近万家。

同时，甘李药业加大了研发投入力度，今年上半年，公司研发投入为3.2亿元，占销售收入的38.27%，同比增长28.36%。

不过，新药研发通常需要较长的周期，而超95%收入依靠胰岛素的甘李药业，在当前糖尿病用药市场竞争加剧的格局下，其盈利拐点何时将至?

(长江商报消息●长江商报记者蔡嘉)