最近，资本市场持续磨底，沉寂已久的“吃药”行情却开始逆势前冲。Wind数据显示，截至10月31日收盘，中证医药指数10月内已涨4.28%，大大跑赢同期上证指数4.33%的跌幅。

国盛证券国庆后发布的研报称，底部出清利好刺激不断，量变引起质变，“医药涨停底”的出现让市场重拾信心，虽然上涨过程中会反复，但足以让医药重回牛途。市场开始认真思考再评估压制医药三大因素(政策、疫情、地缘风险)中最重要的政策因素，理性认知修复后，板块有系统性提升估值的可能性。

“吃药”行情回归，医疗基金也趁机回了一波血。Wind数据显示，截至10月31日收盘，总计有32只医疗保健行业主题基金(A/C份额分开计算)月内涨幅超10%。这让不少坚守医药赛道的“基民”们感叹，“终于等到你”。

从“休眠”到逆势前冲医药赛道缘何反弹?

医药板块一直被多数投资者视为长坡厚雪的黄金赛道，在2020年~2021年年初的小牛市中一举成为领涨市场的“旗手”，短短一年多涨了近70个点，受到基民们的追捧。

不过，随后整个市场波动调整，再叠加政策等因素，医药板块虽然在震荡中有短暂回暖，但自2021年年中后便持续下跌，即便在2022年4月底市场回升之时，医药板块行情仍保持“沉寂”，不免让人心灰意冷。

而进入10月份，医药板块却突然逆势反转，截至10月31日月内跑赢大盘超8个百分点。

其实，看似“突然”的背后却有诸多必然因素，从大背景来看，我国人口老龄化程度加深，官方数据显示，据测算，预计“十四五”时期，60岁及以上老年人口总量将突破3亿，占比将超过20%，进入中度老龄化阶段。2035年左右，60岁及以上老年人口将突破4亿，在总人口中的占比将超过30%，进入重度老龄化阶段，这意味着未来整个社会对医药的需求将大幅提升，利好医药行业，此外，人们对生活质量要求越来越高，自然也要求医疗服务的升级，这也给医疗板块发展带来机遇。

站在10月初时点来看，更易理解为何医药板块会出现反转。首先，从估值来看，经过十余个月的调整，医药板块估值已跌至底部。德邦证券9月底的一份研报数据显示，当时，申万医药板块整体估值(TTM法)为20.5倍，持续处于估值底部。

复盘近15年医药板块行情走势，板块多次走出分化行情，在2018、2012、2015、2019年四次触底后，医药板块都在政策或大环境的边际改善下，迎来了底部反转与后续的显著强势期。当前环境下，医药已经处于低估值、低配置状态，政策端不断释放积极信号，疫情防控也得到显著进展，医药有望迎来新一轮强势期。

其次，从政策层面来看，集采、医疗新基建等政策释放暖心信号也是板块扭转的原因之一。10月13日晚间，福建省药械联合采购中心发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购文件》，首份电生理联盟集采方案正式敲定。此次集采规则趋于温和，整体降价幅度低于市场预期。此后，骨科脊柱国采、江西省生化试剂等集采都设置保底中标价，各地集采开始传递积极信号，政策环境逐渐稳定。

第三，亮眼的三季报成了股价反弹的催化剂。400多家医药公司中，近八成归母净利润同比上涨，30多家公司净利润实现了倍增长。从细分领域来看，医疗器械、CXO(医药外包服务)领域的多数企业业绩表现亮眼，这也是相关医疗器械板块走好的原因之一。

国盛证券直言，市场开始认真思考再评估压制医药的三大因素中最重要的政策因素，理性认知修复正式开始，板块有了系统性提升估值的可能性。该研报称，当下医药跌了15个月，再悲观的预期都打进了交易，要以乐观者心态进行交易。

七成医疗基金快速回血 细分龙头股受青睐

“吃药”行情回归，医疗基金净值也随之上涨。Wind数据显示，截至10月31日收盘，295只医疗保健行业主题基金(A/C份额分开计算)中203只实现了正收益，32只月内涨幅超10%。

百亿元规模的主流权益类医药基金也是快速反弹。以规模最大的中欧医疗健康A(三季度末710.8亿元)为例，基金经理为葛兰，截至11月1日，10月份以来净值上涨了2.84%，近一周更是快速上涨3.55%。

超百亿基金能够快速反弹，和其重仓的各细分优质龙头离不开关系。截至9月30日，中欧医疗健康A前十大重仓股分别为爱尔眼科、药明康德、迈瑞医疗、泰格医药、康龙化成、同仁堂、凯莱英、恒瑞医疗、通策医疗以及片仔癀。与二季度末相比，十大重仓股的变动不大，仅有一席更换，恒瑞医药替代九洲药业新晋其中。

以恒瑞医药为例，今年一季度中欧医疗健康成为新进前十大股东，持有约3495万股，二季度小幅减持439万股，三季度又大幅增持近3000万股。截至11月1日，10月份以来恒瑞医药触底反弹，最高上涨了18.64%。另一只重仓股同仁堂，葛兰去年四季度新进为前十大股东，此后三个季度陆续加仓1282万股、1731万股以及61.8万股，其股价也在震荡中于10月28日创历史新高。

积极情绪积聚 机构坚定看好中长期

展望后市，基民普遍关注本轮医疗板块反弹的可持续性就赛道未来的成长性。

目前医药板块经过10月份的上涨，估值仍然处于底部。华安证券研报数据显示，10月底，医药生物行业PE(TTM，剔除负值)为27倍，比2012年以来均值(35倍)还低8个单位，很多医药公司估值已经到了非常合理的区间，配置价值凸显。

从市场情绪来看，越来越多的资金开始流入医药板块，越跌越受到市场欢迎。根据Wind统计，44只主动权益基金在三季度基金份额增加超过了5亿份，葛兰、蔡嵩松、丘栋荣、刘畅畅等知名基金经理旗下的部分产品均获得净申购。葛兰旗下的中欧医疗健康三季度净申购20.45亿元，排名第五，也是唯一一只净申购排名前十的医药基金。

展望四季度，葛兰认为，宏观环境短期仍有不确定性，但行业面对相关不确定性扰动的准备也更加充分，预计将是震荡恢复的趋势，但长期来看，医药行业的增长逻辑没有发生根本性的变化，创新是行业成长的最为重要的驱动力。

在葛兰看来，经过多年的洗礼，国内创新企业整体研发管线布局更加理性，资源向差异化方向倾斜，甚至有全球竞争力的创新品种诞生。在有大量临床需求未得到充分满足的背景下，创新药及器械都有着广阔的成长空间。

工银瑞信基金经理赵蓓表示，创新药板块的下跌确实会影响CXO(医疗外包)行业的短期订单，但长期看我国CXO行业受益于工程师红利的国际竞争力依然存在，市场份额或仍会提升，即使有周期波动性也依然存在实现较高增速的机会，当前估值或已经较为充分地反映景气度下行的悲观预期。医疗服务、药品、器械、药店和消费医疗受一定程度的疫情冲击，但整体影响相对可控，短期冲击并不影响长期经营趋势和竞争力。

东海证券研报则认为，当前医药生物板块整体估值依然处于历史低位水平，建议结合三季报业绩披露情况，重点关注基本面稳健向好、政策利好支持、有估值修复预期的细分板块和个股，关注特色器械、创新药、二类疫苗、品牌中药、连锁药店、医疗服务、血制品、研发外包等。

总而言之，基金经理与机构的主流观点认为，四季度医药板块仍将震荡复苏，但长期而言坚定看好。

(文/每日财报 杨悦)