中国物流头部企业顺丰控股(002352.SZ)经营业绩呈现恢复性增长态势。

近日，顺丰控股披露半年报显示，今年上半年，公司营业收入再创新高，达到1300亿元，同比增长47%左右。公司实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)约25亿元，同比增长逾2倍。如果剔除政府补助等非经常性损益，公司的净利润同比增长超5倍。

不过，虽然顺丰控股的净利润增长强劲，但仍然没有回到2020年同期水平。此外，并表的嘉里物流，对上半年的营业收入和净利润均有较大贡献。

二级市场上，顺丰控股的股价跌幅较大。去年2月，公司股价一度超过120元/股，今年8月31日收报49.43元/股，跌幅达60%。与之对应的市值，从5681亿元缩水至2420亿元，一年半时间，蒸发了约3261亿元。

备受关注的是，虽然顺丰控股的经营回暖，但实际控制人通过深圳明德控股发展有限公司(简称明德控股)在二季度减持1200万股股份，套现逾5亿元。

二季度净利还在下降

结束大举烧钱模式，行业回归理性，顺丰控股的经营业绩也明显回暖。

根据最新披露的半年报，上半年，顺丰控股实现营业收入1300.64亿元，中期首次突破千亿大关，较去年同期的883.44亿元增加417.20亿元，同比增长幅度为47.22%。

中期营业收入同比增长接近50%，这是顺丰控股自从2017年借壳上市以来最快的一次。对应的净利润为25.12亿元，较去年同期的7.60亿元增加17.52亿元，增长幅度为230.61%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)21.48亿元，去年同期亏损4.77亿元，同比扭亏为盈，增长幅度达550.20%。

在半年报，顺丰控股详解了今年上半年业绩大幅增长的主要原因。营业收入方面，速运物流板块收入同比增长3.4%，3—5月虽受疫情影响业务量增速承压，但伴随封控的逐步解除，公司全面助力社会面复工复产和618电商大促，业务快速恢复，6月份收入取得11.2%的双位数增长并高于快递行业整体水平。

同时，公司通过主动调优产品结构，减少低毛利产品业务量，虽一定程度影响业务量增速，但推动速运物流板块整体票均收入提升3.3%，收入质量不断优化。这就是市民所说的邮寄快递涨价了。

此外，上半年，供应链及国际板块收入增长442.7%，占营收比例达到35.8%，增长较快的原因主要是，公司自2021年四季度起合并嘉里物流，同时嘉里物流上半年亦并购整合一些国际货运领域的企业，进一步扩大国际业务规模。

净利润方面，上半年，公司非经常性损益为3.65亿元，主要是政府补助，以及处置部分子公司所获得一次性收益。净利润大幅增长的主要原因，除收入端结构调优外，成本端公司持续深化端到端营运模式变革，推进精益化资源规划和成本管控。

综合上述经营举措，公司各业务板块的盈利水平均同比明显回升，新业务持续减亏。实际上，就是行业所称的结束进行烧钱模式，不再恶性竞争，这使得成本下降。

此外，还有一个重要因素，那就是因新增合并嘉里物流业绩从而增加公司供应链及国际业务板块的利润。上半年，嘉里物流的收益为19.85亿元。

不过，从单季度业绩看，顺丰控股还是有隐患。

今年一、二季度，公司实现的营业收入分别为629.84亿元、670.80亿元，同比增长47.78%、46.71%。对应的净利润为10.22亿元、14.90亿元，同比变动203.35%、-14.79%。

数据显示，二季度与去年同期相比，虽然营业收入继续大幅增长，但净利润反而在下降。

这可能是信用减值影响，但其潜在的风险依然存在。

2021年上半年，因为行业竞争加剧，顺丰控股实现营业收入883.44亿元，同比增长24.20%。净利润、扣非净利润分别为7.60亿元、-4.77亿元，同比下降79.80%、113.85%。

研发投入首次压减

顺丰控股经营业绩大幅增长，除了运营成本管控效果较好外，与费用压减也有一定关系。

今年上半年，顺丰控股的销售费用为12.80亿元，较去年同期的13.10亿元减少0.30亿元。看上去只减少0.30亿元，但实际上，因为上半年的营业收入大幅增长，公司销售费用不增反降。

此外，上半年，公司的研发投入突然有明显减少。

单纯从中期研发投入看，2017年中期至2021年中期，公司的研发投入分别为3.43亿元、7.66亿元、12.09亿元、13.11亿元、17.08亿元，逐年在增加。今年上半年，公司的研发投入为16.54亿元，同比减少0.54亿元。同样，研发投入的减少是在营业收入大幅增长的情况下出现的。由此可见，公司压减费用明显，这也是借壳上市以来中期研发投入减少的主要原因。

此外，顺丰控股将部分研发投入资本化，降低对净利润的影响。

2019年中期至今年上半年，顺丰控股的研发投入费用化金额分别为5.09亿元、7.33亿元、10.07亿元、10.16亿元，对应的资本化金额为7亿元、5.78亿元、7.01亿元、6.37亿元。

研发投入资本化的好处是，资本化部分可以减少对当期净利润的影响。

顺丰控股的前身是鼎泰新材，2017年初，顺丰控股作价433亿元借壳上市。上市后，公司积极推进完善产业布局，频频分拆、收购等，形成了包括顺丰控股、顺丰同城、顺丰房托、嘉里物流在内的四家上市公司组成的顺丰系。

单纯从顺丰控股而言，其募资动作不断。2017年8月，公司通过定增募资80亿元，2019年11月，又通过发行可转债募资58亿元。2021年11月，更大的手笔来了，公司通过定增募资高达200亿元。仅这三笔直接融资，顺丰控股募资338亿元。

如此大规模募资，顺丰控股的财务状况如何呢?

截至今年6月底，公司账面货币资金388.22亿元、交易性金融资产102.38亿元，合计为490.60亿元。其中，存放在中央银行法定准备金的受限资金为5.93亿元，尚未使用的募资约63亿元，因此，可以动用的资金约为420.60亿元。

对应的长短期债务为563.45亿元，其中短期债务276.44亿元。此外，公司还有高达128.14亿元的其他应付款。

从财务数据看，顺丰控股短期偿债压力不大，但并不代表公司就可以高枕无忧。

值得一提的是，今年二季度，顺丰控股控股股东明德控股通过大宗交易方式减持1200万股，套现约5.10亿元。2021年，明德控股也曾减持2亿股股份。

根据财报，王卫持有明德控股99.90%股权，为公司实际控制人。

顺丰速运营业站。

(长江商报消息●长江商报记者明鸿泽)