“火电板块的估值理应得到重估和重视。”

截至发稿，火电行业共有4家上市公司披露三季度业绩预告，业绩全部预喜。其中，赣能股份预计归母净利润变动幅度达2265.23%。

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机构认为，火电板块前三季度业绩修复的预期逐步得到印证，展望四季度及明年，业绩修复具备持续性。未来，火电板块价值有望迎来重估。

火电板块领涨业绩集体修复

Wind数据显示，下半年以来，火电板块涨幅为7.50%，涨幅在电力板块中位列首位；十月份节后以来，火电涨幅也位居板块前列，为6.59%，仅次于光伏发电。

火电板块近期的强势，离不开火电企业的集体业绩修复。

截至发稿，火电行业共有4家上市公司披露三季度业绩预告，业绩全部预喜。其中，赣能股份为“预增王”，预计前三季度归母净利润为1.46亿元-1.86亿元，上年同期亏损860.88万元，预计归母净利润变动幅度达2265.23%。

此外，内蒙华电已披露三季度快报。今年前三季度，公司实现营业总收入172.37亿元，同比增长30.27%；实现营业利润22.16亿元，同比增长1333.53%；实现归母净利润15.58亿元，同比增长537.22%，超越去年全年的归母净利润总额，实现了近五年来的同期最好业绩。

内蒙华电是区域型综合能源公司，主要经营以火电为主的发电、供热业务以及风电和太阳能等发电业务。针对业绩大幅上涨的原因，公司表示，2022年前三季度，社会用电量需求增加，公司发电量稳步提升，完成发电量 461.81亿千瓦时，较上年同期增长7.19%。此外，受交易电价政策调整影响，公司平均售电单价367.91元/千千瓦时(不含税)，同比上涨81.43 元/千千瓦时(不含税)。

天风证券认为，从部分企业披露的前三季度业绩来看，发电量高增叠加燃料成本下降，使得火电板块前三季度业绩修复的预期逐步得到印证。展望四季度及明年，火电板块的业绩修复具备持续性。天风证券进一步指出，在迎峰度冬电力供需偏紧的背景下，火电发电量有望持续高增；中长期看，电力硬缺口叠加政策加码，火电板块价值有望迎来重估。

机构：未来盈利可期理应价值重估

过去一段时间，在电力领域中，以风、光、水为代表的“绿色电力”格外受宠，火电则被视为终将被淘汰的“旧能源”。

然而，今年以来在极端气候等因素的影响下，火电的保供地位愈发凸显，也让人不得不重新思考这一“旧能源”的价值：火电在承担“压舱石”角色的同时，也拥有着转型新能源的潜力。

2021年4月以来，煤炭价格持续攀升，导致火电企业盈利水平大幅下降。Wind数据显示，2021年，30家火力发电企业合计亏损664.76亿元。但从装机容量上看，截至2021年12月底，全国发电装机容量约23.8亿千瓦，同比增长7.9%。其中，火电装机容量12.97亿千瓦，占比54.6%，仍然超过一半。

图/2022年8月水电和核电发电量增速贡献为负

国家能源局数据显示，2022年1-9月，全社会用电量累计64931亿千瓦时，同比增长4.0%。其中，西南证券指出，今年夏季高温极端性显著，居民用电持续攀升，水电和核电增速贡献却为负。从发电量细分数据看，2022年8月火电、风电增速加快，太阳能发电增速放缓，水电由增转降，核电降幅则继续收窄。其中，火电同比增长14.8%，增速较上月增加9.5pp。

中泰证券认为，短期来看，伴随着利用小时数提升，叠加市场化交易比例提升，火电三季度行业性扭亏有望。此外，长协煤比例不断提升，未来盈利状况更加可期；中期来看，四季度电力供应偏紧状况难改善，火电“基石”角色必将发挥更大作用，火电盈利逻辑清晰，更多优质资产势必带来更多业绩增量，估值理应得到重估和重视。

火电灵活性改造价值彰显迎350亿市场空间

“新型电力系统的发展并不意味着火电的发展的停滞。”天风证券提到，相反，在“十四五”及更长一段时期，煤电在能源兜底保障和绿色低碳转型方面将继续发挥不可替代作用。

具体来看，一方面，火电作为基荷能源仍将是能源供应安全的有力保证；另一方面，伴随我国新能源装机快速增长，火电灵活性改造将成为提升新能源消纳能力和系统灵活性的重要方式。

电力系统灵活性，指的是为了保持电力供需动态平衡，电力系统需要经济地调用各类灵活性资源以应对电源、电网及负荷不确定性的能力。目前，我国电力系统灵活性调节方式有：需求侧相应、抽水蓄能、火电灵活性改造、电化学储能、燃气轮机等。

德邦证券指出，煤电机组具备灵活性改造效果好、性价比高、周期短的特点，因此可以说火电灵活性改造是“十四五”期间推动新能源消纳最重要的手段之一。

未来，随着新能源装机规模将不断增长，新能源电力大规模并网将带来较大的调峰需求，再加上我国容量电
机制的逐步出台，火电机组的收益模式也将由单一的电量服务收益转向电量 辅助服务 容量相结合的收益模式。

2021年，国家发改委发布《关于开展全国煤电机组改造升级的通知》，强调煤电机组灵活性改造应改尽改，促进清洁能源消纳。

具体技术要素上看，火电灵活性改造涉及锅炉侧、汽轮机侧、控制与监测等环节的投资。德邦证券测算，在中性情形下，按照煤电灵活性改造单位千瓦调峰容量平均成本1000元来计算，预计“十四五”期间火电灵活性改造市场空间约为350 亿元。

火电核准装机提速上游有望率先受益

火电价值凸显的另一重要指标是：火电机组的核准正由收紧逐渐走向释放。

自2021年四季度以来，火电核准装机速度明显加快。数据显示，2022年1-9月，火电核准装机规模达到52339MW，而2020Q3至2021年Q3合计核准量仅为5161MW。

同时，火电建设投资也在增加，2022年1至7月，我国火电建设累计投资405亿元，同比增加70%。西南证券预计，未来3年有望带动产业链投资额约4000 亿元。

图/2020Q1-2022Q1年我国煤电新核准装机容量及同比变化

图/2022年1-7月投资额达405亿元

2022年8月19日，电规总院发布《未来三年电力供需形势分析》，提出在保证安全的前提下，加快推进明确煤电建设，保障未来三年1.4亿千瓦煤电按期投产。

天风证券认为，在目前电力安全稳定供应难度增大，季节性及极端天气下电力供应紧张的情况明显增多的背景下，火电审批规模有望在1.4亿千瓦的基础上进一步增大以满足电力供应的需求，同时新项目的核准审批速度将进一步加快。

天风证券进一步对火电厂建设提速拉动的产业投资规模进行大致估算，1.4亿千瓦的火电装机对应投资规模在4545亿元左右，其中设备端投资占比约为40%，对应投资规模在1818亿元左右。

申万宏源也认为，“十四五”期间煤电投资有望提速，火电上游的设备及工程环节将迎来优先受益，十四五期间煤电装备市场空间有望达3535亿元。

进一步拆分设备来看，炉、汽轮机和发电机构成火电厂三大核心设备，占总设备购置成本的一半以上。国内火电核心设备供应商包括东方电气、上海电气以及哈尔滨电气等，火电装机规模的提升将直接利好核心设备厂商营收和业绩的增长。

此外，申万宏源提到，由于国家有对于火电机组超低排放的要求，包括除尘器在内的一系列与环境治理相关的辅机设备需求同样有望放量，建议关注华电重工、龙净环保、力源科技、青达环保等标的。